一篮子货币(一篮子货币通俗理解)

　　【凤凰财经/原创，作者/熊乙】

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（凤凰财经讯 记者熊乙）2月20日起，人民币兑美元中间价定价机制微调，缩减一篮子货币汇率计算时段，从原来的24小时改为15小时，即从下午四点半开始计算到早上七点半。

截至今日(2月27日)，新的中间价定价机制刚刚实行满一周。经过一周的检验，新定价机制究竟表现如何？知名外汇专家韩会师向凤凰财经表示，过去一周，人民币中间价按照新的机制正常运行，有效降低了市场波动，降低了日盘交易时段的投机风险。

有效降低投机风险

上周一(2月20日)，人民币中间价下调287基点，此后的4个交易日内，人民币中间价分别跌47点、跌40点、涨135点、涨40点，周内波动相对较小。今日(2月27日)人民币中间价再度下调159基点，除了昨日离岸市场跌幅较大之外，有没有承压时间长短的原因呢？

韩会师认可这一点，他认为，以前是一篮子货币在日盘和夜盘的市场波动均在周一反映，现在是周五下午四点半之后的波动在周一反映，参考时间段的变化必然对中间价存在影响。

“但机制调整之后，最主要的区别在于投资者无法根据早晨到下午四点半之间的市场波动对次日中间价进行合理判断，由于下午四点半之后国际市场将如何波动完全是未知的，对次日中间价的影响也就是未知的，所以投资者的投机风险就会较以前提高，投机冲动会相应降低，有利于市场价格平稳，”他说。

中国社会科学院金融政策研究中心主任何海峰也提出了相同的观点，他向凤凰财经表示，从过去一周的表现来看，人民币汇率确实在走向市场化，在把一些噪音剔除出来后，确实能够形成一个真正反应市场面的供求变化的人民币汇率走势。“这也为以后的汇改做了一个初步的探索准备，”他说。

或为下一步汇改铺路

这次中间价定价机制调整后，境内收盘价的影响比之前更大了。有分析人士指出，这为未来有可能放弃中间价的进一步汇改提供了可能。但也有人指出，不会因为这个小改动对中间价变动方向产生大的影响。

韩会师表示，中间价定价规则的微调应该没有太多的弦外之音，主要是对定价机制中一个早有争议的环节的修订。“未来人民币汇率波动仍将继续受国内市场供求和国际市场波动的双重影响，所以，很难说这一次定价机制的微调对未来人民币的走势有方向性的暗示作用，”他说。

中国踏上汇改之路已有年月。作为多次汇改的亲历者，原国家外管局国际收支司司长管涛曾公开表示，汇率改革必须经历从量变到质变的惊险一跃，有时改革到了一定程度，必须得有关键性的突破。

按照这一说法，此次人民币中间价的新定价机制还远未达到“汇改”所要求的突破性和关键性。何海峰也认为，即使实行了新的中间价定价机制，但依然不够完善，未来还需要进行改革。

他表示，“过去我们以美元为主，因为当时的货币体系以美元为主导，而且美国是中国的最大贸易伙伴，但是现在欧盟取代了美国，成为中国的最大贸易伙伴，如果单纯盯住美元，难以反映人民币作为国际结算货币的定位，所以要对人民币汇率(主要是中间价)做一些改革。”

在他看来，接下来汇改的方向，就是人民币要成为一个国际化的货币，“不说去美元化，我们要更加以自己为主来揭示人民币真正的价格。”

央行或续作外汇远期头寸

根据中国央行按月公布的国际储备和外币流动性数据，外币对本币远期和期货合约的净空头头寸自去年9月至12月一直保持在453亿美元，但剩余期限明显短期化。彭博社由此测算，央行未来3个月预计有400亿美元空头头寸到期。

彼时，央行展开外汇远期操作，某种程度上是通过远期而非即期市场满足购汇需求，减轻当期外储下滑的压力，以及缓解人民币贬值的压力。然而，如今随着头寸到期在即，央行也面临着是否续作的艰难选择。

对此，韩会师认为央行会选择续作，但做与不做的影响未必很大，毕竟总规模较小。“这取决于未来三个月之内银行整体的结售汇压力，如果银行结售汇逆差的压力非常大，那续作的动力就大一些，如果结售汇逆差压力比较小，那续作的动力就小一些，这也有助于避免外汇储备短期内波动过大，”他说。

即将进入国内外大事件“扎堆”的3月，韩会师提醒投资者注意欧洲大选的风险。如果欧洲大选出现意外情况，导致美元暴涨，人民币对美元会有一定的贬值空间，这可能刺激境内的贬值预期。但如果美元在短期内没有很明显地冲高，那么在当前定价机制下人民币有望保持横盘震荡。